新開(kāi)普和正元智慧，誰(shuí)才是校園一卡通老大

來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

4月1日，新開(kāi)普(300248.SZ)發(fā)布2018年度報(bào)告(更新后)，顯示其2018年?duì)I收8.37億元，同比增長(zhǎng)8.84%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.96億元，同比下降19.69%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.3億元，同比下降53.45%。
新開(kāi)普首次發(fā)布2018年年報(bào)的日期是3月30日，僅一天前，正元智慧(300645.SZ)也發(fā)布了2018年年度報(bào)告。
公告顯示其營(yíng)業(yè)收入5.67億元，同比增長(zhǎng)26.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5035萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.98%。另外，公司分配方案為每10股轉(zhuǎn)9股、派發(fā)股息人民幣1.50元。
作為校園一卡通僅有的兩家上市公司，二者在財(cái)報(bào)披露上也有“你追我趕”的意味。單這一輪較量，正元智慧憑借去年11月14日的高送轉(zhuǎn)預(yù)案、也是2018年A股上市公司首份高送轉(zhuǎn)預(yù)案而略勝一籌。
兩年前，藍(lán)鯨教育曾在一篇名為《憑借一卡通業(yè)務(wù)上市之后，“智慧校園”的賽道怎么跑?》的文章中，對(duì)兩家公司的業(yè)務(wù)有過(guò)詳細(xì)對(duì)比。兩年后，兩家公司的現(xiàn)狀，又出現(xiàn)了什么變化?
從財(cái)報(bào)披露角度出發(fā)，正元智慧略?xún)?yōu)于新開(kāi)普
新開(kāi)普2018年財(cái)報(bào)顯示，其主要基礎(chǔ)應(yīng)用產(chǎn)品分別為一卡通管理系統(tǒng)、自助服務(wù)系統(tǒng)、門(mén)禁管理系統(tǒng)、智慧教室系統(tǒng)和通用移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)——?dú)w根結(jié)底，離不開(kāi)“校園卡”這一核心產(chǎn)品。
正元智慧與其情況類(lèi)似。在該公司2018年財(cái)報(bào)中，其四大業(yè)務(wù)板塊——智慧一卡通系統(tǒng)建設(shè)、智慧校園建設(shè)、智慧園區(qū)和行業(yè)智慧化建設(shè)及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，同樣離不開(kāi)校園一卡通的底層架構(gòu)。

二者所在的細(xì)分賽道有很高重合度。另?yè)?jù)兩家公司財(cái)報(bào)顯示，新開(kāi)普目前總資產(chǎn)約為21億，正元智慧則為10億;新開(kāi)普雖然規(guī)模約合2個(gè)正元智慧，但兩者量級(jí)差距，絕非創(chuàng)業(yè)公司與BATJ之間那么大。因此我們選擇從公司最近三年的業(yè)績(jī)角度出發(fā)，深入對(duì)比新開(kāi)普與正元智慧在業(yè)績(jī)上的優(yōu)劣。
2016-2018年新開(kāi)普營(yíng)收增幅逐年降低，從2016年的33.9%，大幅下滑至2018年的8.84%。個(gè)位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)率已與部分傳統(tǒng)行業(yè)公司相差無(wú)幾。其營(yíng)收增長(zhǎng)明顯趨緩，正逼近天花板。與此同時(shí)，正元智慧的營(yíng)收增幅卻逐年提升。從2016年(招股書(shū))的13.62%，已升至2018年的26.27%——公司經(jīng)營(yíng)尚處于上升期，這可能與其上市僅兩年有一定關(guān)系。
二者的扣非凈利潤(rùn)增幅，及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均有大幅波動(dòng)：
新開(kāi)普2018年年報(bào)在三年中首次出現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)減少的情況;正元智慧三年財(cái)報(bào)披露的扣非凈利潤(rùn)增幅也有大幅波動(dòng)，且整體呈下降態(tài)勢(shì)。
新開(kāi)普經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年大幅降低，幾乎每年皆不足前一年的二分之一;正元智慧該項(xiàng)指標(biāo)也在三年間出現(xiàn)大幅震蕩，且整體呈下降態(tài)勢(shì)。
扣非凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變化，一定程度上反應(yīng)出兩家公司的盈利能力并不穩(wěn)定，且陷入自有業(yè)務(wù)“吸金能力”減弱的窘境。
最后，新開(kāi)普財(cái)報(bào)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額整體呈下跌態(tài)勢(shì);但正元智慧該項(xiàng)指標(biāo)連續(xù)三年上升。到2018年，兩者資產(chǎn)規(guī)模相差10億左右;但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總量，正元智慧僅少于新開(kāi)普1億左右。正元智慧的資產(chǎn)“含金量”，在一定程度上已超過(guò)新開(kāi)普。
另外，新開(kāi)普所披露的財(cái)務(wù)公告中，還有兩項(xiàng)指標(biāo)值得注意：
一是新開(kāi)普曾在公司業(yè)績(jī)的說(shuō)明中表示，一方面2018年公司研發(fā)及市場(chǎng)投入的費(fèi)用增長(zhǎng)較快，另一方面收到軟件增值稅退稅款較上年同期大幅降低。軟件增值稅退稅與公司業(yè)績(jī)好壞關(guān)系密切，一定程度上顯示新開(kāi)普業(yè)績(jī)好壞，與當(dāng)?shù)卣邇A向有密切聯(lián)系。
二是研發(fā)投入費(fèi)用的增長(zhǎng)并未與其經(jīng)營(yíng)成果成正比。新開(kāi)普2015-2017年整體毛利潤(rùn)分別約為6609.8萬(wàn)元、7437.48萬(wàn)元、7418.05萬(wàn)元，毛利率則為12.95%、11.03%、9.64%。有市場(chǎng)人士指出，“這表明在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，公司核心技術(shù)含金量不高，在鏈條中話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱”。
二級(jí)市場(chǎng)角度出發(fā)，新開(kāi)普更受歡迎、正元智慧卻難琢磨
正元智慧雖在業(yè)績(jī)上略?xún)?yōu)于新開(kāi)普，但在二級(jí)市場(chǎng)上，新開(kāi)普相對(duì)而言更受機(jī)構(gòu)歡迎。
例如4月1日，光大證券一篇名為《業(yè)務(wù)融合創(chuàng)新19Q業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，阿里入股再添發(fā)展良機(jī)》中指出，“新開(kāi)普深耕教育信息化行業(yè)多年，產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢(shì)突出，與螞蟻金服子公司的合作將進(jìn)一步打開(kāi)公司的發(fā)展空間”。
新開(kāi)普自2019年開(kāi)始，在二級(jí)市場(chǎng)上的動(dòng)作不斷。
2019年1月，螞蟻金服子公司受讓新開(kāi)普6.28%股權(quán)，成為公司第二大股東。其是阿里系在教育信息化領(lǐng)域，投資的唯一一家A股上市公司。
新開(kāi)普在相關(guān)公告中表示，“各方將共同打造基于‘教育信息化2.0’為核心的校園服務(wù)和教育服務(wù)。新開(kāi)普和上海云鑫將根據(jù)完美數(shù)聯(lián)的需求提供各類(lèi)產(chǎn)品和解決方案的支持”。這無(wú)疑給廣大投資者提供了一個(gè)“BAT”站臺(tái)的鮮明訊號(hào)。
僅2個(gè)月后，新開(kāi)普又與上海沄璽及上海序新簽署了《投資合作協(xié)議》，三方擬共同投資設(shè)立上海新開(kāi)普智慧校園規(guī)劃研究院。公告指出，若智慧校園規(guī)劃研究院在2020年或2021年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)達(dá)到1200萬(wàn)元，新開(kāi)普將按照其股權(quán)的公允價(jià)值收購(gòu)上海沄璽及上海序新所持有的智慧校園規(guī)劃研究院40%股權(quán)。
與新開(kāi)普相比，正元智慧近期在二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)作則籠罩在迷霧中。
2018年末正元智慧發(fā)布高送轉(zhuǎn)預(yù)案后，公司股價(jià)在11月15-18日連續(xù)實(shí)現(xiàn)四個(gè)漲停。但僅一月后，持股0.5%的股東博信優(yōu)選即計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持其持有的全部正元智慧股份。
又在不足一月的時(shí)間內(nèi)，正元智慧再發(fā)股東減持公告。12月27日，持股6.89%的易康投資計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)減持公司2.02%的股份;持股4.78%的正浩投資計(jì)劃減持1.93%;持股4.25%的合力創(chuàng)投計(jì)劃減持2%。以上四方將在6個(gè)月內(nèi)減持所持正元智慧總計(jì)6.45%的股份。
另?yè)?jù)正元智慧2018年年報(bào)顯示，易康投資和正浩投資均系為實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)而設(shè)立的持股公司。正元智慧實(shí)控人陳堅(jiān)持有易康投資35.42%的股權(quán);陳堅(jiān)之妹陳英持有正浩投資10.22%股權(quán)，且擔(dān)任正浩投資的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
換言之，若按照該公司4月2日的股價(jià)計(jì)算，正元智慧實(shí)控人陳堅(jiān)及其親屬可能在此次減持中至少套現(xiàn)1億元。先是推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案，股價(jià)拉升后不久即出現(xiàn)公司大股東減持的情況——這一操作背后意味幾許，值得廣大投資者深究。
業(yè)績(jī)略?xún)?yōu)的公司大股東套現(xiàn)，業(yè)績(jī)稍遜的公司卻獲互聯(lián)網(wǎng)巨頭青睞;二者實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況到底如何，還需廣大投資者和教育工作者長(zhǎng)期、密切觀察。

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